知乎分析：A股的最后一涨 — M1框架验证
董学习用M1增速判断A股见顶的框架值得参考，但核心数据有硬伤：M1已于2025年9月见顶，"最后一涨"已经走完
原文核心论点
作者的推理链条：
M1增速回升 → 流动性驱动A股上涨 → 央行不再放水 → M1增速见顶 → 惯性冲顶 → 最后一涨 → 阴跌收场
框架本身没问题，但核心数据用错了。
数据验证
M1增速：文章说"还在涨"，实际已见顶7个月
拉取央行数据（东方财富API），M1同比增速（2025年1月新口径）：
| 月份 | M1同比% | M2同比% | M1-M2剪刀差 |
|---|---|---|---|
| 2025-01 | 0.4 | 7.0 | -6.6 |
| 2025-02 | 0.1 | 7.0 | -6.9 |
| 2025-03 | 1.6 | 7.0 | -5.4 |
| 2025-04 | 1.5 | 8.0 | -6.5 |
| 2025-05 | 2.3 | 7.9 | -5.6 |
| 2025-06 | 4.6 | 8.3 | -3.7 |
| 2025-07 | 5.6 | 8.8 | -3.2 |
| 2025-08 | 6.0 | 8.8 | -2.8 |
| 2025-09 | 7.2 | 8.4 | -1.2 |
| 2025-10 | 6.2 | 8.2 | -2.0 |
| 2025-11 | 4.9 | 8.0 | -3.1 |
| 2025-12 | 3.8 | 8.5 | -4.7 |
| 2026-01 | 4.9 | 9.0 | -4.1 |
| 2026-02 | 5.9 | 9.0 | -3.1 |
| 2026-03 | 5.1 | 8.5 | -3.4 |
| 2026-04 | 5.0 | 8.6 | -3.6 |
M1增速在2025年9月达到7.2%的峰值，之后持续下行。 文章说"M1增速从2024年底的低点开始回升，一路涨到了现在"，这是错的。M1已经从峰值回落了2.2个百分点。
沪深300：确实跟了M1的节奏
| 时间节点 | 事件 | 沪深300 |
|---|---|---|
| 2024-09 | “924"行情启动 | 4017 |
| 2025-09 | M1增速见顶(7.2%) | 4640 |
| 2026-05-13 | 沪深300年内高点 | 4998 |
| 2026-06-10 | 本文写作时 | 4748 |
M1见顶（2025年9月）到沪深300见顶（2026年5月），滞后约7个月。 这恰好验证了作者说的"惯性冲顶"逻辑——踩了油门松开，车还往前滑一段。
M1-M2剪刀差：持续负值，资金没有"活化”
M1-M2剪刀差一直为负（2026年4月为-3.6%），说明：
- 企业活期存款增速 < 定期存款增速
- 钱在从活期往定期搬，不是从定期往活期搬
- 流动性在收紧，不是在放松
这和文章说的"钱来了"矛盾。钱来过，但在走了。
逐条评判
| 观点 | 判定 | 说明 |
|---|---|---|
| A股是资金市 | ✅ 成立 | M1-沪深300相关性确实高，十多年趋势一致 |
| M1增速还在回升 | ❌ 事实错误 | M1于2025年9月见顶(7.2%)，此后下行至2026年4月的5.0% |
| 央行不再放水 | ⚠️ 过度简化 | 央行态度确实在等，但经济下行时会被迫出手 |
| 惯性冲顶逻辑 | ✅ 成立 | M1见顶后市场滞后7个月见顶，历史规律得到验证 |
| 日均4-5万亿成交量见顶 | ❌ 拍脑袋 | 没有结构性依据，市值扩大后"天量"标准也在变 |
| 流动性拐头→黄金受益 | ❌ 逻辑错误 | 黄金受益于实际利率下行，不是流动性收紧。收紧流动性可能推高实际利率，黄金反而承压 |
结论
作者的M1分析框架是好的工具箱，但犯了一个致命错误：用错了当前数据。
- M1增速已于2025年9月见顶，不是"还在涨"
- 沪深300已于2026年5月见顶（年内高点4998），“最后一涨"已经走完
- 市场目前处于M1下行周期的初期，不是"惯性冲顶"阶段
评分：5.5/10 — 框架有道理，但核心数据错了，结论方向搞反了。如果作者在2025年9月写这篇文章，分析会精准得多。
跟紧数据，别跟风。包括跟这篇文章的风。